Restrições financeiras e seus impactos na decisão de investimento das companhias abertas brasileiras

Abstract

A teoria do pecking order sugere que companhias sujeitas a fundos externos mais custosos, ou seja, companhias restritas deveriam apresentar uma relação negativa com os investimentos de forma mais intensa em detrimento das companhias sujeitas a menores restrições financeiras. Assim, o presente estudo objetivou encontrar evidências dos efeitos da restrição financeira sobre os possíveis determinantes do grau de investimento das companhias abertas brasileiras. Procedeu-se a uma análise de dados em painel com uma amostra composta por 250 companhias abertas listadas na B3, entre os anos de 2012 a 2016. As empresas foram classificadas como restritas financeiramente por meio da proxy tamanho da empresa. Os resultados apontaram inconsistência com o modelo neoclássico de investimento, isto é, a demanda por investimentos não apresentou sensibilidade às oportunidades de investimento, enquanto ao modelo de Almeida e Campello (2007), para as empresas no geral, a demanda por investimento mostrou-se sensível ao fluxo de caixa e crescente à tangibilidade dos ativos. Adicionalmente, os setores de tecnologia da informação e utilidade pública apresentaram relação positiva com os investimentos, e as empresas classificadas como restritas quando consideradas como empresas familiares apresentaram redução no grau de investimentos.